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　　源头：中粮期货接洽中心

　　摘录

　　连盘玉米现时处于移仓换月阶段，眷注近月合约执仓与仓单的矛盾。连盘玉米期货月间结构处于正向结构，妥当玉米季节性特质，后期月差的季节性端正亦然偏弱运行。25/26年度产需情况也不异于24/25年度产需结构，尽管新年度入口界限预估执续低位，但磋商到四季度处于季节性上市阶段，预测期价短期仍将处于寻底经过。

　　回想连盘玉米走势，二季度前偏强触动运行，6月底跟着入口玉米拍卖以及小麦-玉米价差走强，期价运转牛熊转变，陆续切换到新季丰产预期，价钱一度跌破2100。之前期价贴水现货，更多来去预期行情，国庆时分现货大幅补跌，现时期现基差接近平水。

　　现时连盘玉米处于移仓换月阶段，眷注近月合约执仓与仓单的矛盾。完毕10月15日，C2511合约仍有40万手执仓，是历史同时最大执仓。仓片面，自7月起仓单运转大幅下滑，自6月24日期史最高点仓单22.0098万手，完毕10月15号仓单3.67万手，仓单处于近几年同时偏低水平。2025年的几个合约交割豆出现了较大交割量，01、03、05、07、09合约分手交割56582手、38398手、127342手、93661手、36821手，本年基差月差行情，给出05 、07合约较大的交割契机。

　　月差结构方面，现时玉米月差弧线回想contango结构，近弱远强的季节性特质较为清醒。C11-1、C1-5处于较低水位，投入10月份，月差的季节性端正也偏弱运行。具体来看，C11-1季节性走弱，尽管南北港内贸玉米库存偏低，但跟着东北产区广博上市，尤其是10月下半月黑吉两省界限上市，预测月差仍将偏弱运行。而C1-5价差接近-100傍边，也处于历史同时偏低水位，从季节性看，后期仍有下滑空间。

　　尽管南北港内贸库存偏低，但磋商到本年东北产区丰产，北港集港量快速走高，北粮南运即期发运利润特别高企、带动发运量快速加多。南港能量谷物库存水位偏高，主如果入口大麦库存较高，库存结构上短期内贸玉米库存偏低，但跟着南北发运加多，后期不缺能量。现时北港平仓11月报价如故低于2100，预测C2511合约围绕2050-2100隔邻投入交割月。

　　按照钢联前期测算，预测本年黑吉两省培植资本（含地租）集港资本在1870-1980元/吨。具体来看，东北地区2025/2026年新季玉米培植资本1078-1379元/亩，较上一年度着落50-150元/亩，其中租地资本着落占相比为清醒，种子、化肥、农资等方面变化不大。华北地区2025/2026年度新季玉米培植资本995-1035元/亩，较上一年度着落40-60元/亩，一方面租地资本略有下调，另一方面单产普及也在一定程度上缩小培植资本。

　　新季产量预估方面，前期钢联预估 2025年天下玉米面积4047万公顷，较2024年减少11万公顷；所有60702万亩，较2024年着落170万亩，着落比例0.28%。

　　预测2025年玉米产量27659万吨，较2024年加多509万吨，幅度1.87%。国度粮油信息中心9月供需表露预估，2025 年天下玉米播撒面积4487.5 万公顷，比上年加多13.4 万公顷，增长0.3%；玉米单产6663 公斤/公顷，比上年加多71 公斤/公顷，增长1.1%；预测2025 年天下玉米产量29900 万吨，同比加多408 万吨，增长1.4%。通过咱们前期草根调研情况来看，尽管华北地区受到国庆前后降雨激发毒素、减产问题，但磋商到东北、西北丰产，天下产量预估加多1000万吨傍边，仍是丰产的年份。

　　对下流需求而言，深加工利润本年执续亏蚀，跟着新季玉米上市，即期加工利润有所设立，但永恒亏蚀的深加工行业或对原料价钱存在执续负响应。而生息端亦不乐不雅，尤其是猪价大幅下挫后导致生息利润大幅下滑，而鸡蛋行情本年一直处于熊市周期。举座而言，下流对能量原料的利多支执有限。

　　综上，25/26年度产需情况也不异于24/25年度产需结构，尽管新年度入口界限预估执续低位，但磋商到四季度处于季节性上市阶段，预测期价短期仍将处于寻底经过。而月差结构也处于正向结构，妥当玉米季节性特质。提议投资者眷注现货节拍、后期退换性收储策略、小麦-玉米价差、农户售粮程度。

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