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　　开始：中粮期货相关中心

　　一

　　生猪板块

　　基础供应：9月以来，市集出栏压力增大，尤其9月下旬至10月以来价钱跌幅较大，集团企业出栏合手续增量，但后续压力不减。讲明产能规复超出前期预期。2024年12月以来，三方样本与官方样本走势偏离。若是从官方样本的角度来看，从昨年年末于今产能去化有限。若是从三方样原来看，产能致使合手续小幅增量，联结2025年9月前，行业利润尚可，推测从面前至少到2026年上半年，产能基数仍然偏高。从样本前期重生仔猪来看，产能基数情况也基本保合手一致。近期来看，十月推测集团企业计较增量，上旬完成程度偏慢。截止10月上旬，集团企业计较完成率31.13%，距离表面程度差1.13%，完成程度相对偏慢。

　　节律变化：一方面从7月于今散户肥猪抛售在不休冲击市集，另一方面跟着抛压的开释，散户栏舍渐渐转空，在现货价钱不休缩短和标肥差走阔的气象下，后续散户存在进一步抄底的空间。由于集团企业面前销售程度欠安，育肥户若是礼聘抄底，集团企业跟班挺价的概率偏低，约略率会礼聘加速销售。推测10-11月手艺，现货价钱会有一波反弹建设，但高度较为有限。后续重心暖热集团企业降重弘扬。由于集团企业全体供应基数偏高，且产业围聚度慢慢升迁，旺季需求落地后，跟着节前出栏压力罢了，后续价钱扼制乐不雅。

　　能繁母猪：2025年1-8月行业合手续给出微利的繁衍利润，在繁衍利润的配景下，能繁母猪自愿去化的难度偏大。官方样本减量有限，三方样本不减反增。9月以来，猪价加速下落，繁衍利润全面耗损。三方数据统计的能繁母猪存栏亦运行调减。凭据涌益扣问统计，9月末能繁母猪存栏下降0.46%，其中袖珍猪场降0.32%，界限场降0.73%，中型猪场不降反增0.13%。耗损驱动的能繁母猪产能去化刚刚运行，后续暖热能繁母猪调减的情况。

　　近月合约：主力合约11面前合手仓处于历史同时最高水平。面前散户存在抄底的心态，集团企业产能全体偏大，短期难以荟萃散户共同挺价，散户一朝挺价，集团企业约略率加速销售，现货合约推测反弹空间有限，Contango结构下盘面推测朝上空间相较现货价钱更为有限。

　　二

　　基本面

　　基本面情况：卓创数据9月末在产蛋鸡存栏13.68亿羽，同比增幅6%，创历史同时新高。三季度受繁衍端利润较差影响，补栏量有所下滑，但降幅全体有限，晓鸣农牧鸡苗销量基本与昨年合手平。淘鸡出栏呈阶段性加多态势，但尚未出现超淘，淘鸡日龄在500天落魄。面前繁衍端产能去化程度不及，四季度仍将濒临供给迷漫压力。

　　近月合约：9月份鸡蛋合手仓创下历史最高逾百万手，主力合约11面前合手仓接近20万手，处于历史同时最高水平。受现货超预期下落带动，节后11合约大幅跳空下行，面前较现货仍有小幅升水空间。尽管面前现货价钱有企稳反弹趋势，但鸡蛋在供给迷漫压制下，推测蛋价难有大幅高潮，产区均价仍处于资本线以下，面前11合约盘面仍存在一定交割利润。若现货价钱超预期高潮，激动繁衍端利润转正，届时淘汰程度将再度放缓，供给压力进一步后移。

　　三

　　翌日瞻望

　　生猪鸡蛋产能均迷漫，Contango结构下近月反弹空间有限

　　生猪：9月以来的下落走势讲明产能规复的量级是偏大的，在这么的配景下翌日的行情也难言乐不雅，即便反弹高度也相对有限。在猪价短期跌幅较大的气象下，市集抄底的心态相比浓厚。但由于基本面仍然迷漫，在Contango结构下，现货反弹幅度有限，盘面以铺张升水为主。

　　鸡蛋：鸡蛋的在产蛋鸡存栏量再度创下历史新高，即便在繁衍利润照旧干预到耗损的气象下，市集淘汰老鸡的意愿仍然不及，推测翌日现货价钱合手续偏弱，难以给出繁衍利润。期限结构方面，近月合约依然是Contango结构，现货反弹幅度有限，盘面以铺张升水为主。

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