文 | 港股接洽社欧洲杯体育

文 | 港股接洽社

继2022年暂停初次港股上市野心后，3月31日晚，赛力斯发布公告称，公司董事会和监事会已审议通过刊行H股股票并在港股主板首发上市的议案。

5年翻了超10倍的汽车大牛股——赛力斯赴港上市的时机偶然纯熟了。

2024年中国商场新能源汽车浸透率冲突46%后，由新能源势力主导的国产车企竞争进入十足的深水区。

合并时刻，行为中国新能源汽车产业解围的典型样本，赛力斯成为继特斯拉、比亚迪、期许后，各人第四家兑现盈利的新能源车企。财报自满，2024年全年赛力斯营收陆续飙增305.04%至1451.76亿元，归母净利润更是由23年蚀本24.5亿元跃升至盈利59.46亿元。

从传统车企转型为智能电动汽车制造商的企业，赛力斯大致率将成为继比亚迪之后第二家兑现A+H股两地上市的民营车企。但是，跟着技能、品牌与老本的三重门槛加速行业洗牌，赛力斯又能否讲好在与华为深度绑定的模式中均衡自主改换与生态依赖的故事？其高欠债下的扩张能否执续？

中高端新能源浸透率54%背后的"赛力斯密码"

赛力斯的崛起号称中国汽车行业的“逆袭样本”。

其成长轨迹集结三次要道创业阶段：1986-2003年从偏居重庆巴县的一家弹簧厂成长为汽车减震器供应龙头之一；2003-2016年统一东方汽车认真进犯整车制造与微面商场，两边协力成立了其后的东风小康汽车，而这亦然国内首例国有大型车企与民营企业联手造微车的案件。

第三次创业始于2016年，公司创办金康新能源开动聚焦新能源转型。时间公司在好意思国硅谷成立研发中心，并收购特斯拉前统一独创东说念主的电板公司。但是初期推出的SF5车型销量惨淡。

转化出现时2019年，深陷转型困局中的小康汽车碰见相同在寻求新长进的华为，两边一拍即合开动了一场从传统车企到智能电动汽车领军者的跨越式改换扮演。

2021年末双正派式达成互助相干，并陆续推出了AITO汽车品牌及多款车型；2022年小康汽车认真更名赛力斯，开启了历史新篇。

要知说念这个时候，外洋特斯拉、国内新势力“蔚小理”早已在中高端商场具备了一定品牌声量。

但最终，华为品牌与智界实力的加执让赛力斯通过“技能+生态”双轮驱动兑现弯说念超车：2024年新能源汽车销量42.69万辆，同比激增182.84%；问界M9以超15万辆录用量，一语气11个月领跑50万级豪华车商场，单车均价冲突40万元，执续刷新国产高端车默契。

更名后短短三年时刻，赛力斯营收体量从341.05亿元推广到旧年的1451.76亿，翻了近4.3倍；并在2024年完成了电动智能化转型的阶段性得胜。财报自满，公司全年净利润激增342.72%至59.46亿元，一改2022、2023年永别大亏38.32亿元、24.50亿元的面庞，且全年盈利逐季加速开释。

在这个国内新能源汽车商场增速日趋放缓，国产造车势力规画发扬愈发分化之际，赛力斯得胜站上了中高端汽车舞台。

中国汽协统计数据自满，旧年国内20万元以上的新能源乘用车浸透率快速从44%提高到54%，远高于举座的46%，这意味中高端范围品牌排位赛斥逐还是有一定苗头了，而赛力斯必占一隅之地。

技能护城河的构建是赛力斯转型的中枢底气。2024年公司研发插足70.53亿元，同比增长58.9%；最热切的东说念主才方面，年末公司研发东说念主员已达6201东说念主，同比增长25.15%。

在执续高强度插阁下，公司形成“魔方平台+超等增程”技能矩阵。其中，旧年4月推出的魔方平台兼容超增、纯电、超混三种能源容颜，维持全尺寸车型开辟，是各人首个全栈式多能源兼容平台；新一代超等增程系统热遵守达44.8%，一升油发电超3.6度，处于行业量产增程器中的最初水平。

全年赛力斯发明专利授权量增速达301.69%，居自主品牌第一，技能壁垒显耀提高。

问界=华为？赛力斯品牌默契度的"薛定谔之猫"逆境

成立39年，赛力斯三次更名、三次转型创业、三次杰出，这些无疑是其后天冒险基因的最佳解析。

接下来赛力斯偶然正在开动新一场冒险之旅。

行为首个与华为兑现从研发到销售全链条深度绑定的车企，赛力斯的"智选车模式"在财报中呈现出显耀的双重特征。

正向效应方面，华为的ICT技能赋能使问界车型智能化体验最初行业，2023年单车均价提高至28.9万元，品牌溢价智商超越大王人传统车企，旧年问界M9的发扬便是更好的解析；渠说念分享方面，寰球700余家华为门店的引流效应，使其获客成本较自营模式诽谤60%。

但潜在风险相同拦阻疏远：技能道路过度依赖华为可能导致政策自主性受限，且跟着鸿蒙智行旗下鸠合五个子品牌，赛力斯能否保住华为门店C位不好说，但不错详情的是这一渠说念资源的争夺势必会加重。

与此同期，站在行业的维度，进入2025年后，智驾平权成为汽车圈最大议题，此前包括祥瑞、比亚迪、长安、奇瑞等资深汽车玩家王人先后声称要将智能驾驶行为标配以至全系标配。比喻终于布告要上市的奇瑞汽车日前就用举办了一场“油电同智，各人同业”的政策发布会。

这意味着接下来鸿蒙智行的中高端溢价智商势必会遭受冲击。

依照赛力斯沿途走来流流露的念念危深刻，互助红利与零散性博弈偶然是其接下的重心，毕竟摆在脚下的事实是，说到问界大多挥霍者会提到华为，但是唯一少部分会意象赛力斯。

一方面，为旧年8月赛力斯出资115亿元购买了华为旗下深圳引望10%的股权，行为唯二政策性引进该公司的鞭策，赛力斯在华为智驾生态中的私有性得以得胜保留住来

但另一方面，在旧年更早之前赛力斯以25亿元的收购价拿回问界商标及外不雅瞎想专利时，商场就对其零散意图有所臆度，天然这亦然华为生态模式下的势必斥逐。

因此，来到本年赛力斯进一步布告，拟通过刊行股份的款式购买龙盛新能源100%股权。

贵府自满，龙盛新能源主营业务是为提供新能源汽车工场的坐蓐性租借劳动，其中枢财富是被称为“超等工场”的智能制造基地，该工场聘用“四位一体”智能制造架构，配备杰出3000台机器东说念主，兑现要道工序100%自动化，是赛力斯问界系列智能电动汽车的热切坐蓐基地，较着的险峻游相干。

成为自强门庭大厂，构建自有生态的野望下，加速整合产业链资源是赛力斯的必经之路。

此外，超等工场整合的另一方面，赛力斯还在横向延迟至智能机器东说念主范围。行为重庆首批具身智能机器东说念主技俩入选企业，现时赛力斯已成立全资子公司重庆凤凰技能有限公司，这一步迈得照实不小。

随之而来的是资金压力。

财报自满，2024年赛力斯以943.64亿元的总财富对应总欠债824.58亿元，较旧年同期增长87.22%，财富欠债率高达87.38%。诚然是扩张期的良性欠债结构，但不可否定公司的偿债压力。

一朝商场环境出现不利变化，或者公司资金回笼不足时，可能会对资金链形成冲击。更况兼汽车制造业自己便是一个重财富产业，行业的资金壁垒一直王人不低。

为此，还是开动“造血”的赛力斯取舍重启赴港上市野心。天然，加速国际化秩序大致亦然其赴港上市中的一环。公告自满，公司将在鞭策大会方案灵验期（24个月）内取舍符合的刊行窗口完成上市，改日有望打造国际化老本运作平台，为新能源汽车技能研发、外洋商场拓展及供应链优化提供资金维持。

"官翻”新故事开启，或筑牢赛力斯的"技能挥霍"价值

奔赴港股商场，赛力斯照实有了不少私有的筹码得回投资者柔和。

但淌若说新故事，最值得期待的是，还属其买卖模式的改换有望构筑竟然的汽车挥霍品牌逻辑，给行业周期逻辑带来小小的颠覆。

日前，赛力斯推出“官方置换+官翻二手车”闭环：通过3万元置换补贴加速老车主换购，回收车辆经原厂翻新后以“准新车”容颜再次出售。

按理来说，现时包括小鹏、极氪、比亚迪、蔚来王人推出了官方二手车认证业务，但区别在于，M9翻新的价值，至少现时远不是其它国产高端车型能相比的。比喻比亚迪旗下相同主打高端定位的腾势，销量以及产物品牌力较着不如M9，这就决定了它的渠说念流畅性、保值率很不可能高过M9。

追思汽车行业百年发展经过，好意思国福特、日本丰田以及欧洲BBA等车企，曾凭借私有的买卖模式先后依次在商场上占据主导地位长达数十年之久。但它们的改换大多王人聚焦于汽车的瞎想、研发、制造与坐蓐设施。但归根结底，汽车依旧属于耐用型大批挥霍品，挥霍者换车周期较长。当各人汽车保有量达到一定例模后，行业发展便容易遭受瓶颈，堕入产业凄凉。

劳动设施的改换偶然会是汽车史上新一轮冲突口。而赛力斯的这个买卖模式具备缓解国内汽车挥霍周期的可能性：在提供全倡导售后保险的前提下，大幅诽谤客户换车周期，提高公司财富运转遵守；同期也破解当下汽车技能加速迭代挥霍者的换代焦虑，一举两得。

举座性来看，赛力斯的打发其实与华为有着不约而同之妙，凭借二手车官翻劳动，以汽车的技能迭代升级得回更大的溢价盈利，打好恒久规画基底。

初试遵守也照实斐然。数据自满，问界M9置换订单中，78%的车主取舍加装激光雷达、秘密玻璃等升值配置，单车溢价超5万元。这种模式将汽车从“耐用挥霍品”转化为“技能快消品”，使赛力斯毛利率从2023年的9.92%跃升至26.21%，跑赢同期的比亚迪、期许，并澈底开脱“增收不增利”的新势力困局。

不外改日这一蓝图的完全兑现欧洲杯体育，前提是赛力斯M9的产物力、品牌声量以及技能迭代的勾引力必须跟得上，不然在苹果AI手机可能便是前车之鉴。